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我国交易所公司债券受托管理制度探析

时间:2019-03-19编辑: admin 点击率:

        

        

        
        

        刘宇恒 范付珊

        摘要:债券受托监视体系是债券在实地任务的的根底性身体应付,免除个人举动的窘境、惕历债券风险详尽说明生活功用。新情势下,我国债券受托监视体系欠缺逐渐表现,函数或任务监视的管制不毫不含糊。、函数或任务约束不枯燥的。、不优秀的增补物物法度身体、所有权和任务等成绩难以通行担保。。本文以为担保法的修正是一种偶然发生。,毫不含糊鲜艳的度和激化付托监视的函数或任务,优秀的函数或任务约束机制,助长受托监视机构负担义务,伤病军人惕历和化解债券风险。

        枢要词:债券 受托监视体系 失约风险 公债证明所有者举行辩护

        我国全家人债券受托监视体系(略语“受托监视体系”),采用防护道路是根本的身体应付。,其物镜是举行辩护公债证明所有者免受最大归还。,它属于担保的微观谨慎接管程度。。分说起,受让人监视体系是法定任务和盟约任务。,比较期债券的失约风险测量基础,促使发行人按放映归还负债制约。、实行要旨声称任务,敦促保安的实行担保任务。,负债制约担保条目的实施,插脚法度回复顺序,监视共有的相干的债券成绩,担保公债证明所有者的最大支付的。。付托监视体系的古地块是付托监视,可计量性制监视的程度更广。,公债证明所有者的举行辩护越好。。

        需注意的是,受让人监视体系在卓越的担保托管身体,担保存管身体是指担保或资产托管在除担保中间人机构远处的第三方存管机构(如我国担保存管机构是登记签到结算机构,基金托管机构是具有存款监视资历的筑。,使伤病军人担保、基金被担保使转移的身体。鉴于柴纳的债券百货商店是任一疏散的销售体系。,包罗上海和深圳担保全家人债券百货商店(Exchange)。筑间债券百货商店缺席毫不含糊的盼望监视体系。,孤独地经过共有的相干应付才干加以调理。。受让人监视体系次要表现在全家人债券百货商店,到这地步本文论述的情人特指全家人债券百货商店的债券受托监视体系。

        我国全家人债券受托监视体系概略

        (1)付托监视体系的外延

        受让人监视体系包罗四价元素根本外延。:

        最早的,创立董事会监视相干资格付托人。。受让人监视礼仪是发行债券的需要文档。。受托监视机构该当签字受让人监视礼仪。,信赖受让人监视的分请求容许容许,并将本受托监视礼仪作为比较期债券发行的必需品文档报担保接管机关或自治国团体审批或立案,用以表示威胁,不克不及创立董事会监视相干。、此成绩不应预告。。

        二、受让人监视体系的物镜是为公债证明所有者发球者。。公债证明所有者责备受让人监视礼仪的签字人(SIG),理性人们眼前的做法,围攻者收买债券作为信赖的监视礼仪。,公债证明所有者是受让人监视礼仪的受俸牧师。。

        三,付托监视体系的枢认为付托监视。。经过法定或信赖充满鲜艳的度受托监视函数或任务,助长董事会监视机构负担义务、实施受让人监视体系的物镜意思标志。。经梳理,柴纳的付托监视函数或任务包罗:敦促发行人实行要旨声称任务;持续关怀有价证券房地产、信誉增加道路、负债制约担保道路;亲密注意担保人的信誉公务的;监视募集资产的运用;当发行人有力归还D时,资格额定担保。,敷收入坚持。;假设担保收入被把持为盼望收入,受托监视机构该当在证明是文档等;插脚协商、控告、重组、倒闭等事项;有法定制约时,即时团体公债证明所有者降神会。;向公债证明所有者声称受让人监视传闻。

        四,付托监视体系的实施资格保险柜。。付托监视射中靶子任务和函数或任务,居住党的请求容许容许是由每侧决议的。,增强监视监视、司法担保,用以表示威胁,不资格多个免除大道。,公债证明所有者有弱势位置将无法担保其法定利钱。

        (二)柴纳对付托监视体系的探究

        我国付托监视体制已探究10余年。2003年,受让人监视体系的衰亡,这显示在柴纳证监会把持的债务代劳中。,但借入者代劳人责备受让人。,无受让人监视函数,仅代劳函数或任务礼仪,对立任务和负函数或任务。,要紧的很强。,百货商店有影响的人很小。。2005年修正后的现行《担保法》缺席把持债券受托监视体系,触及受托监视机构插脚或代表公债证明所有者向发行人等提起与民法有关的控告视域所有权,缺少相关系的的法度举行辩护,赠送了更进一步的改善的创办请求容许容许。。2007年,证监会已收回发行债券的实验放映。,概要的毫不含糊了债券受托监视体系。在总结实际经历的依,证监会又于2015年预告《债券发行与市监视道路》(以下略语《债券道路》),对债券受托监视体系举行了修正优秀的,彰显受托监视机构的功用评价,不下于在《债券法》草拟使听写中提示的那么。,充满详尽说明受托监视者的专业发球者功用,更进一步的探究百货商店化、因为把持的债券失约柄状物机制。

        可是现行《担保法》缺席在法条中把持债券受托监视体系,但眼前,柴纳是以担保法为根底的。,以证监会的规章身体尽支线。,以柴纳担保业协会《债券受托监视人执业行动基准》(以下略语《行动基准》)和沪深担保全家人《债券上市把持》等自治国文档为增补物物,逐渐创立了直立支柱的受让人监视体系。。近几天,上海、深圳担保全家人辨别请教,人们将关怀受让人监视机构的合奏使近亲繁殖接管。,为伤病军人惕历和化解债券风险开价依。。

        柴纳付托监视体系中在七短板。

        柴纳珍视排列中的任一组数字或文字公司BO的开展,但日长岁久,全家人债券发行人次认为股本合法权利上市的公司。,债券监视次认为经过对股本合法权利上市的公司的接管来做完的。,在此依,开展的付托监视体系坚持下去间谍。,受托监视的孤独付出代价缺席通行充满表现,不适宜的理论的评价更为未完成的。。在直立支柱体系方位,所有权任务相干的宽大满足,《担保法》作为首席法未对债券受托监视体系作出明文把持,证监会预告的《债券法》具有奢侈地的要紧的性。,注意繁殖,缺少可手术性。,买卖自治国文档程度不高。、制裁不强。。就功用请求容许容许说起,受托监视机构函数程度含糊,缺席毫不含糊的鲜艳的度。,与函数或任务对立应的函数或任务约束删除,包罗债券失约风险的监控和惕历、担保道路的关怀与监视、违背公众使受益的行动使伤病军人、与民法有关的控告所有权举行辩护较弱。,有害于受托监视机构的函数。

        (1)受托监视人对债券发行人的风险举行监控。

        风险监控是实行付托监视函数或任务的根底,风险生利和演变房地产一定从债券二元前任的中描述办法。,预警预警。一般说起,债券风险可以经过多个维度来门侧。,包罗但不限于事情的算清容量(假设)、机动性程度(婚配加边于)、自然发生说事情(潜在风险)及另外定量,定性的定量和定量定量山楂属植物用。,但我国缺少相关系的的操纵或身体应付。。可是债券的办法和行动基准是以风险为导向的,论付托团体的函数或任务实行请求容许容许,请求容许容许受托监视机构监视发行人的风险、关怀资产更动等标志成绩,仅有的,这些要紧的担保百货商店在着昭著的股本合法权利接管弄斜。,发行人的偿付容量缺席风险。。理论中,缺少化合债券特点的风险监控,债券的风险将不会即时声称。。以及,相当多的标志事情向后地了。,缺少静态预警,如“发行人当年累计新增专款或外国的开价担保超越上腊尽冬残净资产的百分之二十”保持健康,百分之二十的把持停止划桨被躲避。,供给不超越百分之二十,哪怕成功百分之十九个,受让人不资格传闻。,这能够引起风险累积。,输掉最好的时期窗口来使伤病军人或挽救亏损。。

        (二)受让人监视机构未充满关怀

        担保道路是国内的担保道路。担保道路分为人寿金(第三方瓜尔)、诅咒)。第三方担保的担保道路,保安的的商业信誉制约对债券偿付有较大有影响的人。比如,“12津天联”的保安的天津海泰使就职担保有限函数或任务公司为比较期债券承当不行取消无数的连带函数或任务,但担保人有公务的法院E的要旨查询体系中。,演奏者有很多负面要旨。,同时,制度国内的把持身体在风险。,大量另外负债制约担保是失约风险。,弥补容量庞大地使跌价。。可见,在理论中,担保人的资历和补偿损失容量是,付托监视缺少风险监视与监视,公债证明所有者缺席对某人找岔子担保的伤病军人性。。

        (三)受托监视人对担保品的关怀和监视

        担保道路包罗有价证券(担保收入),卓越的有价证券付出代价具有卓越的的风险。。比如,11超日债发行人在发行时未开价担保。,比较期基金和利钱超期后,应公债证明所有者请求容许容许添加物了担保道路,担保包罗国有基础运用权。、相当多的机械装置、应收票据归功于及另外典型,但这些有价证券1有风险或缺陷。,它不克不及起到助长债券还款的有效的功用。。理论传达,在附加保险柜道路中时常在付出代价缺陷。,一定毫不含糊付托监视机构的函数,促使发行人解说、记住专业机构发布以书面形式视域。、实施检验等财富。,增强担保道路风险,担保收入保险柜。、科学研究、测量基础,即时向公债证明所有者传闻缺陷,请求容许容许发行人增补物担保或采用另外弥补道路。

        (四)受托机构风险监视和惕历的位置

        风险惕历和柄状物更为复杂。,缺少经历的公债证明所有者很难完成。,资格作为受托监视机构的角色,但,付托监视机构的函数是。一方位,被付托单位风险惕历与监视的认得与程度,风险惕历和柄状物的多相和要紧性不可避开的。;另一方位,缺少分的规章身体,TR认可宽大付托监视函数或任务。,受让人监视礼仪由发行人和受让人签字。,公债证明所有者缺席插脚礼仪的协商。,公债证明所有者的资格难以完整显示。。缺席国内的操纵,,风险惕历函数或任务难以上地,受让人监视体系的付出代价能够会落空。。比如,《行动守则》把持了负债制约重组的要紧的。,但缺少分的操纵方针。。受让人监视不勤奋的,难以胜任。,无法赠送公债证明所有者的成为同等、发行人和另外使受益共有的相干者,《行动守则》及另外共有的相干文档亦为,人们一定经过接管机构增强上下的有效的试验性的。。

        (五)TR担保物权登记签到在障碍。

        债券法把持,公然发行债券时,假设发行人造债券设定债券,债券受托监视礼仪将该担保收入信赖为盼望收入的,受让人监视机构应达到预期的目的担保的证明是。但在理论中,受让人监视机构达到预期的目的担保的所有权证明是。鉴于债券法责备伤病军人的机关规章。,《物权法》把持的上级的等级,担保权的握住者通常由借入者(公债证明所有者)握住。,受让人责备借入者。,哪怕政党的特殊认可将担保收入让给,担保登记签到机构不得帮忙。。同时,柴纳还没有创立一致的担保登记签到机构。,卓越的在实地任务的、卓越的的买卖有卓越的的表演方法。,对付托人在的证明有卓越的的拘押。。以担保登记签到为例,某省国土资源厅向最高人民法院赠送以国有基础运用权为公然发行并上市流通时间的公司债开价担保,债券受托监视人将要代劳整体公债证明所有者举动担保登记签到加工的成绩。最高人民法院批,在法度上缺席禁止性把持,也缺席信赖,应证实该债券受托监视人可代劳整体公债证明所有者敷举动基础担保登记签到。必须做的事说,最高人民法院的回答具有较强操纵意思,它为受托监视机构柄状物真实的ES开价了操纵方针。,但在理论中,也有一种主张以为,答案责备司法机关。,亟亟柄状物它是不宜的。。除以及,最高人民法院缺席特意使具有特性的另外地区。,受让人监视体系的所有权在很大的不可靠的。。假设缺席法度证明是,受托监视机构付托的后续控告顺序、想要坚持等司法顺序受到障碍。,它对其功用有不顺有影响的人。。

        (六)违背公众使受益的行动不毫不含糊。

        受托监视机构私下有使受益相干。。我国仅毫不含糊把持比较期债券担保人不得承担比较期债券受托监视机构,这与美国外观。,但缺席毫不含糊的违背公众使受益的行动事例。,美国和美国私下在着昭著的特色。。可是《债券道路》与《行动基准》等均请求容许容许发行人声称违背公众使受益的行动保持健康及惕历机制,柴纳担保业协会出场的《公然发行债券受托监视礼仪必需品条目》(以下略语《必需品条目》)也请求容许容许政党的信赖违背公众使受益的行动保持健康,但缺席分的制约。。鉴于缺少法度操纵,到这地步理论中受托监视礼仪对违背公众使受益的行动保持健康回绝信赖或扩充不属于违背公众使受益的行动的保持健康。柴纳有某种文科知识的人遍及以为,担保公司受让人违背公众使受益的行动的能够。鉴于担保公司作为债券承销品商,目的是贩卖债券。,在承销品阶段,发行人的使受益相干更为亲密。。担保公司受托监视机构,目的是助长债券归还。,人们一定敦促发行人实行偿债任务。,在债券存续具有某个时代特征的,发行人的使受益不符。。承销品与受托监视两个目的难以实施,一旦债券发怒,二者私下的违背公众使受益的行动将每件东西昭著。。

        (七)增补物与民法有关的函数或任务的删除

        与民法有关的函数或任务是压力发送信号的根底。,负担义务是付托监视的枢要。。现行身体比行政函数或任务更要紧,与民法有关的函数或任务缺少应大约珍视。债券法把持了受托监视机构行政函数或任务,接管机关可以采用行政接管道路。、行政处罚、移送司法机关,但缺席特意把持与民法有关的控告的法度法规。。可是《实在性条目》把持了T的合规方,但这些原则过于要紧的化。,不便于实践。现行契约法对盼望相干与与民法有关的函数或任务的相干,难以伤病军人遵从的债券受托监视相干,缺席道路下划线诚信任务和勤奋的任务。。全国人大在报酬的担保法修正草案对债券受托监视体系举行了把持,助长正式进入受让人监视体系。,但,盼望的与民法有关的函数或任务缺席毫不含糊的把持。。

        优秀的付托监视体系的策略性提议

        回答在的成绩,优秀的身体应付是需要的。,从立宪、接管、司法、多功用的道路如自治国等方位、多管齐下,创立以付托监视为主旨的受让人监视体系,详尽说明付托监视机构的功用,健全公债证明所有者举行辩护机制,产生受让人监视函数的界线是在的。、函数或任务是有担保的。、玩忽职守的付托监视函数或任务制。

        (1)法度和策略性层面

        1。创立付托监视体系的法度位置。。提议将《担保法》修正为偶然的。,担保托管监视体系把持,毫不含糊债券一套外衣受托监视体系,请求容许受让人监视礼仪作为Bon的流露文档,将受让人监视使清楚地被人理解接管体系,为粗度法度开价法度依。,为理论探究开价法度依。

        2。关怀鲜艳的的测量基础、惕历、债券失约风险的付托监视函数或任务。尤指服装、颜色等相配情势开展,增强法度的有效的试验性的,更衣目前的付托监视函数程度有限的、负函数或任务、可计量性缺口成绩,主旨放在盼望任务和勤奋的任务上。,对测量基础、惕历、风险应对的函数或任务应由法度PRI把持,毫不含糊违背共有的相干任务该当承当相关系的函数或任务。。

        3.毫不含糊受托监视机构的与民法有关的函数或任务与归责基准。在毫不含糊付托监视函数或任务程度的依,任一接任一地产生函数或任务和函数或任务。,武力付托监视机构负担义务。更进一步的增强与民法有关的函数或任务。,特殊是付托人监视机构的与民法有关的函数或任务。受托监视机构与民法有关的函数或任务的归责要紧的,探究一套外衣误会设想函数或任务。鉴于倾斜飞行在实地任务的在着广阔的的要旨左右对称的。,公债证明所有者很难监控受让人假设主管。,受托监视机构更认识失约风险,更轻易偷懒函数或任务,到这地步,债券对公债证明所有者失约。,法度可以设想受让人监视违背了该条例。。受让人监视机构敷免去,应依照其请求容许容许举行测量基础。、检验、传闻、开价视域、担保物权行使、控告插脚、集结公债证明所有者降神会等另外举证函数或任务。,证明是其功用契合法定和约。用以表示威胁,受托监视机构应就其赎职行动,承当相关系的的误会函数或任务。

        (二)监视执法程度

        1.激化受托监视机构风险测量基础函数。理性法度把持的要紧的,在接管层面,应优秀的风险接管函数或任务制。,风险测量基础贯串债券的囫囵条款。,实施列队行进的完整覆盖物、风险典型的全覆盖物。最早的,养育债券特点的次要成绩,使伤病军人股本合法权利接管而非债券接管;瞬间,失约风险压力量度机制的优秀的;第三,创立债券失约风险库,对高被玷污、高能耗道具,生产能力过剩买卖仍奢侈地关怀,关怀私人生意、中小生意债券失约征兆。

        2.增强对债券存续期担保收入的关怀与监视。额定担保通常传达发行人有更认真的的信誉P。,债券的基金和利钱难以担保,到这地步,债券条款的额定担保道路是GU。,受托监视机构该当依照把持举行士兵考察。,查问记账人制约、法律顾问、评价师等专业视域,充满攫取担保道路的风险、论有价证券辛苦的任务的依,担保机构鸣谢、担保物权伤病军人性的鸣谢、确保后续测量基础和监视的创立。

        3、增强担保人信誉公务的的测量基础。,即时采用防护道路。。最早的,应珍视弥补容量的证实与判别,特殊是补偿损失的能够性和合奏补偿损失、算清容量、关怀资产充裕性和机动性定量。瞬间,风险监视和把持容量是有影响的人康提的枢要因素,受托监视机构应持续关怀G、国内的把持成绩、风险监视和把持成绩。。第三,发行人与担保人有关系。,能够有影响的人赞颂担保产生,人们资格关怀的是假设在共有的相干性。。受托监视机构应注意担保人,即时向公债证明所有者传闻,提示潜在风险,附加担保、保安的的反倒及另外道路。

        4.优秀的受托监视机构风险惕历柄状物的采取军事行动指导。受让人监视礼仪不毫不含糊或卓越的意这种视域。,法度直立支柱中也缺少共有的相干把持。,受托监视机构自由空间大,公债证明所有者。、受托监视机构的一事一议,弱势股的公债证明所有者难以敦促受让人神通。要更衣眼前仅由发行人与受托监视机构在受托监视礼仪中对负债制约重组等风险柄状物道路举行要紧的信赖或不信赖的制约,直立支柱和试验性的法度直立支柱和自治国直立支柱。,认清情势、搭配施策,而责备运用单一的倒闭清算财富。。

        5、优秀的使受益共有的相干者的债券任务。。最早的,毫不含糊发行人、保安的、信誉担保机构等共有的相干机构的助手任务,助手受托监视机构运用人民筑赞颂、生意信誉要旨公然身体、资本百货商店完整性数据库、人民法院溃盼望,经过发行人查询发行人、保安的、信誉评级机构和另外信誉评级机构、偿债容量,及发行人负债制约担保道路的实施制约等,即时攫取静态要旨。瞬间,有价证券在。,除发行阶段外,发行人须开价以书面形式材料。,超越1年条款的债券,要紧的上,发行人资格更进一步的的以书面形式使防水。,为了使伤病军人在在具有某个时代特征的弥补有价证券付出代价,。

        (三)司法帮忙程度

        1。担保受让人插脚司法顺序的所有权。。过了一阵子,除可以经过公债证明所有者降神会依据付托受托监视机构以公债证明所有者名提起与民法有关的控告、插脚重组、倒闭等法度加工,你也可以经过受让人探究收买最低的单位债券。,公债证明所有者依据,以受让人监视为代表,向有能力的人民法院提起控告。缺席需要更衣现行法度。,不行使伤病军人的不可靠的使复职,但人们资格增强繁殖和试验性的。,在每侧终止共识的依,受公债证明所有者付托的,受托监视机构该当作为受让人。。中长期主张,修正担保法是充分的。,完整受托受让人插脚控告、调停、倒闭、清算等控告顺序的所有权,法度限度局限的差距,增强董事会监视机构的演技担保。受托监视机构有权即时卖质押物。、敷解冻发行人资产,当发行人呈现倒闭风险时,他插脚理赔口供。、插脚清算,帮忙公债证明所有者启动共有的相干法度顺序。

        2、增强对受让人士兵考察的司法帮忙。。司法帮忙是付托监视体系的要紧根底,这也破僵局的伤病军人途径。。现行法度身体下,司法程度资格资历审察。、增强所有权举行辩护等方位的助手,帮忙受托监视机构负担义务。最早的,在资历方位,公债证明所有者的定量时常上级的。,当代表控告创办时,另外债券握住者可以稀释举证函数或任务。,容许流露结算机构开价BO要旨、债券要旨等。,放慢审讯列队行进。瞬间,发生着的收入坚持,控告前收入坚持是使伤病军人负债制约人倒闭的一种财富,但与民法有关的控告法的最早的百零同上把持,控告前的收入担保应由敷人担保。。司法机关敷收入坚持,人们要争得司法机关的拘押和帮忙。,探究稳定脱落压缩制紧缩担保脱落,使跌价功用本钱。

        (四)买卖自治国程度

        1.创立受托监视机构与公债证明所有者违背公众使受益的行动的惕历机制。思索立宪的非常严肃地,柴纳可以把持使伤病军人违背公众使受益的行动的要紧的。,经过自治国累积经历。,产生尤指服装、颜色等相配民情的违背公众使受益的行动使伤病军人机制。最早的,试验性的买卖团体论述用公式表示负面清单,毫不含糊的违背公众使受益的行动公务的在,在卓越的的制约下,受让人监视机构必须做的事是TA。、接受报价缺席什么都可以分别。、雨、雪等猛烈的差距甚至退职等卓越的用意,增加诚信。瞬间,将违背公众使受益的行动使清楚地被人理解公债证明所有者的方针决策,至死决议是经过公债证明所有者的孤独决议。,借入者降神会决议受让人监视人退职的,应加重受让人的监视。,重行组成新受让人。第三,人们一定考虑到使伤病军人违背公众使受益的行动。,注意增强付托监视函数或任务,详尽说明受托监视机构在法千分之一寸的优势,彰显受托监视的次要事情,详尽说明董事会监视机构的有效的功用、士兵履责。

        2、优秀的自治国机制。。要把付托监视使清楚地被人理解自治国的范围。,毫不含糊各事情环节自治国直立支柱,增强操纵和反省,养育付托监视优点。探究白纸黑字名单和信誉要旨的创立,将受托监视层与共有的相干事情吃或喝起来,以经济效果增长受托监视程度。对在违规背信的,暴露和控告。,入会魔鬼名单,增强对信奉的惩办;注意函数、勤奋的宣告无罪的,白名单马夫。

        3.柄状物难受托监视体系与公债证明所有者降神会身体的建立关系成绩。柴纳还把持了受让人监视体系和公债证明所有者身体。,二者具有孤独的付出代价。,它们不克不及共有的接替或共有的功用。,增强单方的吃或喝与助手。。受托监视机构是债券的完成机构。,人们必须做的事从保持公债证明所有者的使受益动身。,法定或和约风险事项,即时向公债证明所有者传闻或集结公债证明所有者降神会,团体公债证明所有者降神会、为方针决策开价帮忙的完成降神会。

        注:

        1。超额基础运用权的担保在辛苦的任务。,鉴于在担保基础优于有地上的建筑物。,它曾经被法院封了。,到这地步,资格柄状物基础运用权的柄状物。,基础运用权事实上的是难以柄状物的。,基础运用权担保担保功用仅有的名上的。;机具和器材也在成绩。,担保记入贷方的机械装置仍由公司管。、运用,后被被发现的事物个人的作为担保物的机具器材被发行人擅自行动作为实际财政资助向另外生意财政资助,使均衡担保物因触及发行人与另外借入者的法度纠纷而被采用查封等司法坚持道路,这些机械装置的担保是伤病军人的。;应收票据归功于方位,因发行人的客户失约及发行人擅自行动认可客户将使均衡应付归功于转由第三方承当等多种报账,他们射中靶子大块未能即时起床。。见鹏元评级声称的《上海超日太阳能科技股份股份有限公司2011年10亿元债券2014年下列的信誉评级传闻》、中国国际信托投资公司建投声称的《发生着的上海超日太阳能科技股份股份有限公司2011年公司债受托监视事务传闻(2013年度)的修正公报》。

        作者单位:柴纳担保监视监视委任四川接管局

        函数或任务编辑:罗邦民 陆宁宁

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